本文首发于微信公众号：概念爱好者本文完工于：2022年02月23日
前言：有乡亲问镍价频频上涨，在这个赛道还有什么机会吗？目前来看镍的下游需求不断增加，可能这也是镍价上涨的重要因素，本篇主要从供需关系的角度来聊聊镍行业。
本篇目录1.事件背景2.认识镍3.需求分析4.供给分析5.产业链6.行业现状7.行业前景8.小结及相关上市公司
一，事件背景
近日报告数据显示，2021年全球镍市场的供应短缺达14.43万吨，而在2020年还是供应过剩8.4万吨，这表明2021年开始，全球镍需求明显上升。从价格上来看，镍的现货价格继去年大涨后，年初至今又出现一波快速上涨，今年涨幅已超15%。
二，认识镍
镍是一种银白色金属，具有很好的延展性、磁性和抗腐蚀性。镍在地壳中含量非常丰富，在自然界中以硅酸镍矿或硫、砷、镍化合物形式存在，常被用于制造不锈钢、合金结构钢、电镀、高镍基合金和电池等领域，广泛用于飞机、雷达等各种军工制造业，民用机械制造业和电镀工业等。
三，需求分析
1.电池领域用镍需求
1）动力电池镍需求
随着动力电池所需数量的增加以及单块动力电池镍含量的增长，未来十年动力电池用镍将快速增长，成为拉动电池镍消费的最重要力量。预计 2021 年全球动力电池装机量 300GWh，动力电池对镍需求 10 万吨，新能源汽车行业的快速发展拉动镍需求持续提升，预计 2025 年动力电池对镍需求将达到 46 万吨。
2）其他电池镍需求
镍氢等其他电池领域用镍需求占电池用镍总共需求 20%左右，2020 年镍需求 2 万吨，预计 2025 年镍需求 12 万吨。
2.不锈钢领域镍需求
2020年受疫情影响不锈钢产量下滑，预计 2021 年全球不锈钢粗钢产量同比增长11%至 5649 万吨，25 年产量将达到 6481 万吨，呈稳定增长态势；
不锈钢产品中，预计 200 系品种占比将逐年降低，300 系品种占比逐年提升，25 年 200 系占比 21%，300 系占比 57%，400 系占比 23%；
200 系、300 系和 400 系不锈钢平均镍含量分别为约为0.8%、7.5%和 0.0%；
200 系、300 系不锈钢在生产中的废不锈钢用量占比分别为80%、21%，即对镍新增需求占比分别为20%、79%。
根据测算，2020年全球不锈钢平均含镍量为 3.27%，2025 年平均含镍量为 3.41%；2020年全球不锈钢用镍需求 166.5 万吨，预计2025 年镍需求 221 万吨。
3.其他工业领域用镍需求
除不锈钢及电池领域外，镍在合金及电镀领域也有较广泛应用；
镍合金方面，2019 年，全球镍合金领域和电镀领域消费分别为 38.9 万吨、19.4 万吨，未来全球航空航天、石油化工、电子工业等领域未来仍将继续发展，预计镍合金增速保持在 2%-3%左右；
镍电镀方面，未来全球电镀领域对镍需求不会出现明显增加，但高端电镀仍有增长潜力，预计电镀领域镍需求将保持 1%-2%较慢增长；
预计 25 年其他工业领域用镍需求将达到 69 万吨，5 年CAGR=2.16%。
四，供给分析
1.印尼镍铁产量
根据SMM数据，2021 年，印尼镍铁产量继续大幅增长，全年投产了 43 条生产线，整体产能达到了 126 万吨。预计 2021 年印尼镍铁产量为 90 万镍吨，同比增长 50%。2022 年，印尼仍将有多条新增生产线投产，包括印尼德龙二期的 12条，德龙三期的 20 条，以及印尼青山（IWIP）的 22 条。保守估计下，预计 2022 年印尼镍铁产量将达到 112 万吨，同比增长 24%。
2.我国镍铁产量
2020 年我国镍铁产量 51.27 万吨，同比下降 12%。受能耗双控影响，预计 2021 年我国镍铁产量约 40 万吨，同比下降 22%。2022 年开始，国内镍铁产量将维持低位，预计 2022、2023 年国内镍铁产量分别为38、36 万吨。
3.全球硫化镍矿产量
全球硫化镍矿产能主要集中在俄罗斯、澳大利亚、加拿大等国家。2020 年Nornickel 集团俄罗斯产量 17 万吨，由于经营变动，预计 2021 年产量为14 万吨，后续逐渐恢复到 2020 年水平。
五，产业链
镍矿来源为硫化镍矿和红土镍矿两种，由于伴生矿物不同，红土型镍矿与硫化物型镍矿下游冶炼环节不同，形成了不同生产链条。传统镍产业链上游是红土镍矿和硫化镍矿；中游是镍铁和电解镍；产业链下游是合金、不锈钢等。
硫酸镍是镍产业链的中游产品，是硫化镍或红土型镍矿经冶炼加工后得到的一种镍盐，其下游领域主要应用于新能源汽车动力电池行业和电镀行业。在电池领域中，硫酸镍是重要的原材料，主要用于生产镍钴锰、镍钴铝等三元电池的前驱体材料；同时，用于生产镍氢、镍镉二次电池正极材料。硫酸镍的主要原料有高冰镍、镍湿法中间产品、镍豆/镍粉、废镍等，硫酸镍制备路径可以分为五种。
六，行业现状
1.印尼镍储量、产量全球第一，我国镍资源对外依存度 86%
根据美国USGS 数据，全球镍储量合计约 9500 万吨，主要集中在印尼、澳大利亚、巴西、俄罗斯等国家，储量分别为 2100 万吨、2000万吨、1100万吨和 690 万吨。印尼全球最大的镍供应国，2020 年产量达到 76 万吨，占全球总量的 30%。菲律宾是全球第二大供应国，2020 年产量为 32 万吨，占全球总量 13%。中国是世界上最大的镍生产国和消费国，探明储量 280 万吨，镍消费量约占全球总消费量的 53%，我国镍资源的对外依存度高达 86%，需大量从印尼和菲律宾等国家进口镍矿。
2.全球红土镍矿资源占比 60%，硫化镍矿占比 40%
全球陆地镍矿储量中，60%的镍是以红土镍矿的形式存在，主要分布在赤道附近的古巴、新喀、印尼、菲律宾、缅甸、越南、巴西等国；40%镍是以硫化镍矿的形式存在，主要分布在加拿大、俄罗斯、澳大利亚、中国和南非等国。目前，全球供应的镍矿以红土型为主，占比约为 70%，由于硫化物型镍矿开采历史较久，资源、开采成本等方面条件逐渐下降，产量逐年下滑，如今供应占比仅为 30%左右。
七，行业前景
1.高镍大势所趋
高镍为可识别路径中最成熟、接受程度最高的技术进步方向之一。高镍三元为NCM材料体系内的技术更迭，镍元素有助于提高比容量和能量密度，钴有助于提高电导率和倍率性能，高镍低钴化使得电池比容量提高，但安全性和倍率性能减弱。
提升能量密度：镍含量提高能够有效提高能量密度，相较NCM523产品能量密度可以提升25%，后续进一步优化能量密度单体达到300wh/kg+，系统达到200wh/kg。
降低成本：由于上游钴资源相对匮乏且供给集中成本较高、价格波动大，高镍能够减轻上游原材料限制，降低成本。
技术成熟度高，已实现产业化应用，产业链配套完善，经历2年以上装车验证，主流车企、电池厂均加大布局。
2.高镍大势所趋，产业链加速布局进一步验证
车企端：高镍装机经过两年以上装机验证，主流车企认可高镍电池技术路线。特斯拉是最早搭载高镍电池的车企，松下NCA21700电池18年起镍含量提升至80%+，现代Kona EV LG811版本18年发布，华晨宝马X1PHEV宁德811版本19年上市；目前各大车企高镍装机已经过2年以上验证，各大车企高镍电池认可度提升。
电池厂端：头部厂商技术逐渐成熟，获得大量定点，我们预计22年大规模上量。日本主要采用NCA路线，国内高镍主要发展NCM811，韩国高镍发展兼顾NCA和NCM811。当前国内宁德时代、比亚迪、蜂巢等高镍电池陆续量产，海外LG化学、松下、三星SDI 和SKI等企业也均有装机车型落地。
正极端：高镍正极产业链布局跟进，扩产激进，远期规划庞大。以容百为代表的高镍正极厂商扩产激进，此外巴莫、贝特瑞等厂商均加大高镍正极产能布局，下游电池厂指引超预期，远期规划庞大。
3.高镍新车型拉动需求，高镍电池需求远超行业增速，2020-2025年CAGR 65%+
预计25年全球新能源车销量达2209万辆左右，对应电动化率24%，21-25年CAGR45%+，电动化大趋势明确，对应动力电池需求约1391gwh，CAGR约55%。随着搭载高镍电池的新车型路线推出，且车企高镍化发展方向明确，25年国内高镍占三元比例将提升至55%，海外提升至75%，对应高镍电池装机量832gwh（国内196gwh，海外636gwh)，2020-2025年 CAGR 65%+，远超行业增速。
八，小结及相关上市公司
小结：镍的下游需求主要是不锈钢、合金以及动力电池的制造，其中又以动力电池的需求增速较快，近年来尤其是2021年新能源汽车销量快速上涨，带动了镍的需求。
相关上市公司：
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六，独家核心提示
「前瞻系列」在时效性上和「风口系列」不是一个层次，但是胜在是长跑能手，这时候对于个股的把握要胜过对于行业的把握，说白了，行业在风口上，什么股都有会有波机会，但是这种长坡赛道，就要看企业内生的动力，这点来说，个股的报告会更加重要一些，其实大家也可以找到一些蛛丝马迹，就是肯定是找龙头股进行分析。
最后还是要强调下，即便再受关注，也不意味着鸡犬升天，事实上，眼下的大环境根本不允许你有这样的想法，所以我最近在整理个股的时候，都会强调「业务匹配度」这个事情，有的股票一阵风来，沾点边也有个表现，但是真就是昙花一现，而核心股就不一样了，差别是全方位的，而「业务匹配度」是核心，大家仔细阅读。
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