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北京证券交易所的设立不仅引爆了券商、投行板块，同时也点燃了金融科技概念股的热情，与炒股直接相关的同花顺、顶点软件、赢时胜已经走出一波上涨行情，恒生电子、金证股份等金融科技股也持续上涨，而以通达信炒股软件闻名的财富趋势却不温不火，即便是增收不增利的指南针也在今天（9月8日）摸到了20%的涨停板。
这只在科创板上市的金融科技股，自去年4月27日上市以来，可谓让投资者爱恨交加。
该公司开发的通达信是行业内有名的炒股软件，特别是深受老股民喜爱，因此在券商平台上应用普遍。在上市前，财富趋势就已经和90家证券公司产生合作关系，对拥有经纪业务收入的证券公司覆盖率高达92.78%。
虽然这种高覆盖率还算不上市场占有率，但是该公司由此带来稳定的高收入，而且毛利率、净利率一直在85%以上，在上市公司中恐怕只有茅台可以相提并论，因此发行时的估值很高，发行市盈率（P/E）达到42倍。
当时创业板也将推行注册制，利好券商、投行以及相应的金融科技股，比财富趋势早几个月上市的指南针走势很强，市盈率超过200倍。因此，市场上对财富趋势的期待更高，财富趋势上市后短时间内便摸高到428元，市盈率超过400倍！
可惜财富趋势的强势只是昙花一现，此后便一直“跌跌不休”，最低跌到138.88元，这段时间在北交所消息的带动下略有起色。不过投资者对该公司早已失去信心，认为这只是一家上市套现的公司，股民不但看不到回报，而且自己的“财富趋势”还是下跌，还不逢高止损？
这到底是一家什么样的公司，能不能给投资者看到“财富趋势”呢？
中国老一代股民熟悉的炒股软件除了“乾隆”（钱龙），就是通达信了。乾隆1994年创建，而通达信在1995年面世，创始人便是从深圳大学离职的黄山。
在当时，中国股票交易主要依靠营业部现场交易和电话委托。通达信当时就是为证券营业部做电话委托和场内系统的软件服务，而钱龙软件主要在终端为投资者提供信息与技术分析服务。世纪末，通达信研发出《远程可视化电话委托》，成为站立在远程交易潮头的产品之一。
当时，美国证券已经进入在线交易时代。在美国留学的一些中国留学生看到中国证券在线交易的前景，纷纷回国投资开发在线交易平台，出名的有赢时通、贝斯威、华夏、世纪飞虎等，对传统券商的交易系统带来很大冲击。但传统券商那时既没有互联网概念，也没有研发实力，好像就要被新起的在线交易平台给击垮。
不过，在中国，金融证券属于准入行业，要拿到证券经纪牌照并不容易，这些新兴公司因为不具备证券交易资格而处于制度上的灰色地带。
2000年，证监会发布《网上证券委托暂行管理办法》，正式开启中国网络交易时代，社会资本推出的证券交易平台要么被券商收购，要么只能倒闭。这个管理办法给传统券商迎来喘息的机会，也给新成立的财富趋势带来市场机会，因为他们的通达信就是为券商提供服务的。通达信利用自己的技术优势，开始整合网上行情和交易资讯，完善后端系统，为券商提供底层交易架构。
这时候，现在市面上广为人知的炒股软件和平台也开始出现，大智慧是在2000年成立，同花顺则是在2001年成立。现在市值第一的券商“东方财富”，要到2004年才成立网站，当时是一个股民论坛。
这时候，正好赶上中国经济起飞与证券市场大发展的黄金时期，上市公司与股民数量同步扩张，对于炒股信息和分析软件的需求也水涨船高。财富趋势利用自己与券商合作多年的经验，深入网上交易架构，钻研网关中继结构、字典编码等难点，积累了雄厚的技术实力。与其他行情软件相比，通达信有简洁的界面和行情更新速度较快等优点，因此在券商中获得良好口碑，市场份额迅速扩大。
公司利润率也很高，可以说，这时候财富趋势可以躺着数钱，2009年至2011年，公司连续三年毛利率均高于90%。财富趋势这时候试图A股上市，但是却因为某些问题而功败垂成。
当时，财富趋势就已暴露出业务单一、缺乏成长性的硬伤。也就是财富趋势的业务收入中，高达九成依靠“证券行情交易系统及维护服务的业务”。而且在该细分行业中，财富趋势的通达信并不具备唯一性或排他性，公司也不具备绝对的竞争优势。
十年前如是，现在依然如此。多家券商的交易系统不止一个，为了保证交易的稳定性和通道的畅通，券商一般都会使用多个交易系统，除了通达信，还有同花顺等可以选择。
不过通达信以自己过硬的核心技术，始终成为大多数券商的选择，通达信十年来依然保持增长，从2008年成立到2018年，财富趋势营业收入从最初的3758万元上升到1.95亿元，年复合增长率达到17.91%；净利润也从3237万元上升到1.43亿元，年复合增长率高达15.98%。
值得一提的是，2015年中国股市迎来一波强劲的牛市，每天都是巨额成交，券商服务器满负荷运转，导致一些券商崩溃出现宕机，中信证券的服务器曾全部垮掉。为此，一些券商不得不关闭了外部系统接入渠道，有外接需求的投资者采用外挂等非法方式劫持客户端核心模块，强行接入系统。
这时财富趋势又显示出自己在交易安全上的实力，为券商提供反外挂支持，并逐步形成相应技术体系。
不过，在通达信的技术优势也不是绝对的。因为各家券商都有自己专门的交易软件，而只是把部分的功能模块对外采购。因此，通达信只是券商交易平台的模块供应商。如前所述，通达信对这些模块的供应并不具备垄断性，也并没有更高的技术门槛，这个领域的竞争将日趋激烈。
更为重要的是，科学技术与金融投资的发展日新月异，随着AI、云计算、区块链技术以及社交网络的发展，金融行业传统的业务模式和底层架构也受到冲击，全球证券投资交易也在向去中心化、游戏化等方向发展。证券投资系统的核心已经不在于底层交易技术，而是在于以信息服务为核心的价值链整合，不少证券公司开始依托AI、云计算等技术来实现金融、支付和信息中介等业务的互联网金融。而财富趋势的优势一直是在B端，C端用户的开发一直不是重点。募集资金的投向也主要是B端业务。
据财富趋势招股说明书，2017-2019年，财富趋势80%以上的营业收入来自To B业务，而同行业的同花顺和大智慧只有10%左右的营业收入是来自To B业务。2020年，财富趋势83%的营业收入来自B端。
图源：财富趋势招股说明书
从上表可以看出，在B端业务上同花顺与财富趋势差不多。然而这些年来，凭借移动互联网的东风，同花顺在移动端迅速崛起，开发APP和网站，加大广告投入，吸引散户来用自己的APP，并引导散户付费。同花顺的业务收入迅速扩大，2021年上半年同花顺面向B端的软件及服务收入只有9千万，但是金融信息、增值电信、广告收入、基金销售的收入分别达到13.2亿元、7.8亿元、2.7及1.8亿元！
同花顺已经远远把通信达甩在身后了！通达信赶了个大早，也拥有引导流量的条件，然而却没有在这块发力——躺着就能把钱赚了，为何还要起来拼搏呢？
一位资深证券从业者认为，通达信要么是误判了这个时代，要么是压根就没想跟上时代。这也是投资者对通达信颇为不满的地方，我们看好你，就是希望未来能带来更高的回报。如果你要躺着的话，投资者也只能用脚投票了。
虽然财富趋势在招股说明书上表明，将涉足云计算、大数据和人工智能等新兴技术，让旗下产品向云端化和智能化迈进，但一年多来财富趋势在这方面的进展乏善可陈。
网上有投资者问：募投项目的人工智能、金融研究终端、投资交易平台、大数据行业安全监测都有对应的竞争对手，怎么抢占市场？
财富趋势的回复非常笼统：
钱多了不知咋办。大量的募集资金还躺在账上，少数用来理财，收入有限。2020年末财富趋势账上有12.33亿元的结构性存款，2.14亿元的银行大额存单，以及1.66亿元的理财产品，合计16.13亿元。
这就导致财富投资虽然净利率很高，但是净资产收益率却不高。上市前还有19.45%，上市后降到10.73。东方财富2020年净资产收益率14.26%，同花顺则高达33%。
有意思的是，财富趋势的净利率很高，但是研发人员的工资却不高，这也让公司在上市前遭到一些媒体的质疑。据财富趋势2021年中期报表，2021年上半年公司研发人员为238人，薪酬合计1619.76元，平均每人每月1.13万元。
财富趋势的研发中心在武汉，这个工资水平也就是武汉IT人员的平均水平。说起来不高不低，不过以这种工资水平，无论是在武汉还是在其他城市，应该是难以支撑高水平的AI、大数据研究开发。
有媒体认为财富趋势在利润如此之高的情况下，给研发人员工资偏低。尤其在目前“共同富裕”的形势下，财富趋势在这方面的压力会越来越大。也许，黄老板应该考虑员工持股计划了。2021年初，指南针就推出了限制性股票与股票期权激励计划。
20年前，财富趋势踩到了网上交易的风口，随着中国经济的突飞猛进乘风而起。
20年后上市的财富趋势，能给投资者带来什么样的“财富趋势”？通达信还能在传统技术优势中“躺赢”吗？
作为财富趋势的掌舵人，黄山似乎还没有给出一个清晰的趋势。
文中图片来源于网络
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