黄益平：解决当前金融体系的新问题，关键是提高效率、管住风险

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北京大学国度成长研究院副院长   黄益平

百年未有之大变局其实是经济成长进入新的阶段，经济成长模式改变了，金融模式也要跟着改变才行。曩昔40多年的改造开放到如今，应该说在起头的时候整个金融系统是中国人民银行一家机构，其时这家机构在全国金融系统傍边的比重占到93%，后来才慢慢地改造成长。所以，我们曩昔40多年金融系统的转变实际上是改造和重建或许改造和成长是连系在一路的。

1. 似乎金融支撑实体经济的力度在削弱。如今有好多各类测算，关于资源回报，平均来看也许从本世纪头十年的10%摆布回到第二个十年5%摆布，解说资源回报的确鄙人降。

总要素生产率在全球危机今后一向处于向下的趋势，尤其在总要素生产率行业之间转变的过程傍边，我们发现很有意思的现象，这十几年间，劳动力内行业之间的设置效率是在提拔的，也就是说劳动力的确是在流向效率对照高的范畴，但资金设置效率其实是鄙人降的。反过来说，若是看今天要素市场在鞭策效率提拔方面，我们的劳动力市场是在有效地设置资源，但金融市场设置资源的效率其实是有一个很大疑问的。这就意味着我们的金融的确需要做很大的改变。

2. 我们的风险在上升。前面我们20-30年没有发生过系统性的金融危机，也是非常不错的究竟。但事实上，曩昔维持系统性金融不乱首要是靠持续的高增进和当局兜底。2015年以来到如今，几乎每年都邑显现一些风险事件。为什么曩昔没有问题，如今酿成大问题？若是借用国际清理银行学者提出来一个概念叫“金融风险性三角”，说我们经济进入新的成长阶段今后，面临新的款式是：一、经济增进速度鄙人降；二、杠杆率在上升；三、当局政策空间已经明确收缩。把这三点放到中国应该说照样对照适用的。这三点从哪一点来看，都邑感觉风险的确是会上的。

增进下降了，风险有上升很正常，政策空间收缩了，当局弗成能对所有的问题都去兜底。前面大的问题是什么？是我们经济成长的模式要改变，金融的模式也要改变。具体的问题是：一、怎么样进一步提高金融支撑实体经济的效率，也就是金融设置资源的效率；二、怎么样把风险掌握住，这是我们如今面临的一个很大的问题。我们前面讲的，监管或者对照弱，实际很长时期内，我们没有依靠监管来管住风险，是靠增进和当局兜底把贡献给摁住了。这一套未来怎么样持续往前走，就面临对照大的问题。

对于比来的金融监管改造，本年岁首，我们的确有个非常具体的行动，我就不睁开来说了，监管框架实际也是经由了好多步伐的演变。本年两会公布的具体工作是在本来“银保监会”根蒂上成立“国度金融监管总局”，还有一系列其他的办法。的确有好多商议，对我们来说，值得我们思虑的一个问题是，做如许的监管框架调整的目的是什么？若是直观来说当然是因为我们风险变得越来越多，有一点关不住的倾向，所以，我们要在监管上做更大的力度把风险管住。同时，在金融范畴还有其他的一些政策办法，好比金融范畴的反腐、降薪，这尤其对好多学生来说提出很大的问题，曩昔人人都甘愿学金融，未来还要不要学金融。对我来说当然不是问题，因为我没有选择了，问题是金融在未来我们的经济中应该施展什么样的感化？应该怎么样演变？

我们今天讲百年变局，若是视察金融范畴长周期的成长会发现，它一向是有“钟摆效应”的。举例，每当危机发生今后，整个政策都是收紧的，薪酬是下降的，利润率是削减的。总体来说，对金融行业就是情况越来越紧。但钟摆效应的意思是，紧到必然水平效率就没法施展了，整个运动就给干得太死了，然后就起头慢慢摊开了。从国际金融行业的成长能够看到，大萧条今后是在收紧，一向收紧到也许1971年美元和黄金脱钩，走上金融自由化道路，到1998年花旗集体成立，那就是进入了新的金融自由化和全球化的巅峰。然后过了十年就碰着了新的金融危机，国际来说就处于收紧傍边。我们收的晚一点，因为受全球危机影响没有那么大，但如今或者是相对趋紧的政策过程。当然，这个趋紧自己不见得是一件坏事情，因为我们的确在曩昔金融系统成长，一方面金融做出了伟大的进献，另一方面的确如今也面临问题。适才我说两点面临很大的问题，一是金融部门似乎在设置金融资源效率方面是有必然问题的。所以，我们需要做很大的改变；二是的确在好多方面显现了一些风险，要守住风险，增加对实体经济增加的力度，这是非常要害的。

改善监管，管住风险。——在我看来，在百年变局下经济走向新的成长偏向，金融改造所需要做的首要工作。具体而言，我商议三个方面：

第一，监管方面来看，最主要需要做的是什么？

第二，做什么样的立异？

第三，做什么样的市场化改造？

第一，监管方面，从大的款式来看，我们的确有很大的问题，好比分业监管傍边，曩昔的确存在好多监管空白，在交叉买卖、新兴买卖方面实际没有监管，后来激发了好多的金融风险。这些需要想法子去填补，填补的法子当然除了机构监管，也要功能监管、审慎监管并举。

我们在执行监管政策时，往往会有一些其他的政策方针和监管混在一路。客观来说，金融监管是有它自身非常明确的政策方针。监管是干什么的？在我看来，最主要的是维持市场秩序的。具体讲，能够考虑平正竞争的问题，消费者好处的问题，金融不乱的问题，国度平安的问题，这些都需要来维持。但在我们具体工作过程傍边，经常会有一些具体政策的调整，有的时候是为了支撑这个行业的成长，有的时候是为了不乱宏观经济。监管部门把太多的精神放在股票的价钱优没有涨起来，不太喜欢它下去了，涨的时候也不喜欢它涨得太快。这或者应该不是监管部门最主要的工作，因为我们知道，进展这个市场价钱最终能起来，什么情形下，股市能起来？第一，市场机制是有效的，透亮的，平正的；第二，你需要的是一个相对对照稳健的宏观经济，企业在..，当然未来股市是能涨的。若是我们把好多精神都放在市场自己，进展人人都把它给推起来，推起来之后怎么办？所以，从监管偏向来说，这的确是个很大的问题。

同时，在其他金融范畴也有好多监管划定是有的，但没有稀奇好地落地。在我们一部门中小银行傍边是对照遍及的，前几年出事情，一些银行出了问题说是大股东糊弄和董事长糊弄。但大股东糊弄和董事长糊弄，在我们监管框架里是明文禁止的。明文禁止的事情为什么都在发生？我们的确需要去想，尽量有划定，若是没落地，监管也是不会起感化的。所以，从监管的改造来说，若是要我提个建议，最主要的照样把他收窄工作局限，方针定清楚。其实有三点：监管的方针是什么？应该是平正竞争，消费者好处、金融不乱和国度平安，不要去管价钱的凹凸，宏观经济的不乱或金融的成长问题。任何新的功能、方针加进去都邑最后使得我们政策的结果打扣头。有了清楚的政策木要，我们就应该给监管部门适当的权限，让他们起劲去做这个工作。最后我们有个监管的问责机制，若是一家机构出了问题我们能够去查处，若是一批机构出了问题，首先应该看划定出了什么样的问题。所以，从监管方面来看要清楚我们究竟要干什么，然后来做监管的事情，不要把其他的责任都揽在身上。

第二，如今经济成长进入新的成长，或者也需要金融立异，经济要立异金融业要立异。金融立异好多，好比资源市场，我们一样都说国际市场上，金融系统分为金融市场导向和贸易银行主导的金融系统。一样资源市场对支撑经济立异，科技立异是有必然优势的。但如今我们金融系统的确是银行主导。这个意义上来说，我举双手赞成要鼎力成长资源市场，提高直接融资在金融系统傍边的比重。同时，我们或者在未来很长时期内，银行仍然会是非常主要的，或者是最主要的金融部门。银行的买卖模式能不克进一步改造、改变，更好地支撑金融立异，这是有好多值得商量的处所。我小我本身的工作在曩昔几年一向做数字金融。个中有个发现，用大数据支撑信用风险评估能够做出非常好的究竟。当然，它是对特定的机构，中小企业、小微企业，并不是说对大企业都管用。

同样一套方式，我们用于支撑中小企业到资源市场融资，是不是就有或者能够匡助我们降低信息纰谬称的门槛，好比如今成立北京证券生意所，预备支撑专精特新企业。我听到今后其实有一点担心。金融学，我们经常说的一点，到资源市场融资，解决信息纰谬称的门槛是高于到银行融资的门槛。若是这些专精特新企业到银行都融不到资，他们怎么能到资源市场上融资？适才的说法，若是用大数据能够匡助一部门中小企业到银行能够融资，其实是用大数据剖析解决你信息纰谬称的问题，或许能够用同样的方式支撑资源市场上的投资剖析。我们需要做好多如许的立异。

第三，我们照样要更多地相信市场。我们如今感觉金融系统出了问题，所以要增强监管，要提防风险，然则监管和管制不是一回事。监管是风险给管住，把行为给规范。但最主要看到我们金融系统若是有效率，甚至在曩昔几十年施展了感化，首要照样市场化改造施展了感化。我本身认为，最主要的是两条焦点，一是财富产权中性的问题，民营企业、国有企业能不克获得加倍平正的看待。民营企业融资这件事情，我们一向说，这些年也有一点提高，但如今和曩昔发生了一个很大的转变是，曩昔我们讲民营企业融资是个普惠金融的问题，但今天我们说民营企业融资或者更多的是成长增进的问题，原因是中国经济已经进入了要立异驱动的阶段。而中国的立异70%以上是由民营企业进献的。也就是说，曩昔若是民营企业融资做得欠好，感受金融办事不是很平正。但今天若是金融办事对民营企业照样做得欠好，立异很难题，立异增进也会很难题。

最后，简洁做个总结，经济成长进入新的阶段，金融系统也要与时俱进。往前走的焦点要求是，一手要提高金融的效率，另一手要管住金融风险。在这两手同时开展时，意味着我们的监管一定要增强。在增强监管时，我们必然要把宏观调控、金融监管、市场机制三个分歧的功能明确区分隔来。我们去调控这个宏观经济并不是说我们要用一些行政性的手段来直接指导经济运动，增强监管也不是要求我们直接对金融市场资产价钱和资金设置提出直接的要求。宏观调控、金融监管基本的目的照样让市场更有效，更稳健地运行，从而更好地支撑我们经济高质量地成长。