九鼎投资：找到核心优势，穿越一级市场募投两端受压阵痛期

聚焦三大成长性投资方向：降本增效，科技创新，国际化。

今年以来，一级市场在募、投两端受到压力。清科研究中心数据显示，2023年上半年，中国股权投资市场的募集规模和投资金额同比分别下降23.5%和42%。

在行业分化加剧、面临洗牌的路口，投资机构如何才能走得更远？

11月9日，“2023中国（广州）未来资本峰会暨2023超新星榜单颁奖典礼”在广州举办，大会由广州市科学技术局、广州市科学技术协会指导，易启行科技主办。九鼎投资合伙人史巍受邀参与论坛，与来自复星创富、深圳天使母基金、紫金港资本、万联广生的多位资深投资人一同，围绕“新常态下的投资新方向” 相关问题进行探讨。

以下内容整理自史巍发言：

01.募投承压另一面：好项目不缺资金，流动性也不差

九鼎投资成立于2007年，是一家以私募股权投资（PE）为主业的A股上市公司。

截至2022年12月31日，九鼎投资管理资产规模累计约626亿元，投资企业累计约367家，累计投资规模约336亿元。截至2023年6月30日，已实现完全退出项目245家，已投企业在国内外各资本市场上市的累计达64家。

从行业看，我们主要投资中国境内消费服务、医疗健康、先进制造三大领域中的优质企业。

从投资阶段看，主要聚焦企业的成长期投资。我们认为，中国经济发展到今天，很多产业都将逐步走向集中化，其中将有机会诞生很多世界级大企业，我们希望通过股权投资协助企业不断发展、壮大。

最近几年，大家经常谈到募资难、退出难。我们也在思考，这一问题背后，深层次的原因是什么？实际上，我们发现，市场上不缺钱，好的项目大家都在抢，融资速度非常快。

同样，在退出端，过去十几年里，IPO数次暂停、重启，IPO退出走走停停。但现在，伴随多层次资本市场的不断完善，对于准备上市的企业而言，路径是多元化的。实际上，我们近几年做投资组合退出时发现，只要是好的项目，退出路径依然较为通畅。

这些现象说明，解决问题的核心在于，投到好项目，这些项目不会缺资金，流动性也不会差。

当然，好项目极其稀缺，要投中则更难。过去16年，我们接触了近4万家企业，尽调了其中约7000家，最后投资了367家。这个比例也侧面反映出，投资过程中让我们认为各方面都很优秀的企业屈指可数。

现在做投资，面临比之前更大的挑战。十几年前，中国企业的证券化率比现在低，如今证券化率不断提升，同时经济进入换档期，产业进入新一轮转型升级期，结构性过剩等问题突出。

02.深刻理解产业演变规律，追求较为确定的成长性投资机会

那么，我们如何适应这些变化生存下来？我认为最重要的是，找到自身的核心优势。

首先，九鼎投资今天仍然保留了相对大体量的团队，在全国约有200人，构建了“行研驱动+按图索骥+属地开发”的业务体系。因此，我们在全国各地有足够多的触角，从而保证源源不断的优质项目。即使在2022年疫情较严重的时候，我们一年也接触了几百家企业，立项了100多家，并实地尽调了其中大多数企业。

其次，一定要专注垂直行业/领域，以“产业思维”深耕，研究行业的长期趋势，并重注其中真正优质的企业。

因此，我们的整体策略是“成长性参股投资为主，协助并购为辅”。我们的成长性投资主要围绕三大方向：一是，降本增效；二是，科技创新；三是，国际化。

投资就是投国运，我们对中国经济长期向好的发展前景非常有信心，也坚信中国的企业、产品未来一定会走向全球。以消费领域为例，国力的强盛催生文化自信，中国传统文化及元素正在走向世界，经济发展到今天，未来中国一定有机会诞生世界级的企业和品牌，这其中会有很多投资机会。

同时，我们也看到近年来产业集中化带来的机会。目前，中国A股上市公司数量已突破5000家，但其中部分企业估值及流动性较差，大量企业需要寻找第二增长曲线。而我们在全国各地的“触角”有能力协助这些企业找到适合的合作/并购对象，进而实现转型升级，并最终帮助其成长为世界一流企业。

当然，我们看到一级市场经常讲风口，有泡沫。近几年，从移动互联网、半导体、生物医药到硬科技…一级市场风口更迭。我们认为，讲风口是对的，做投资抓住趋势很重要；有泡沫也未必是坏事，但作为投资机构，更关键的是要能在泡沫里游泳，还不被泡沫淹死。

因此，身处其中，我们最重要的是坚持自己的投资哲学，始终坚持追求较为确定的成长性投资机会。我们认为，判断标准的核心在于对产业演变和发展规律的深刻理解，而不完全受限于财务指标的大小；只要企业成长的逻辑基础扎实可靠，就是优秀的投资机会。

风起时，只有保持冷静，才能走得更长，走得更远。